La economía abierta (Mankiw)

Esto es un fragmento de la octava edición del libro de N. Gregory Mankiw, "Macroeconomía" ^🡻.

Los flujos internacionales de capitales y bienes

En una economía abierta, el gasto (en consumo, inversión y gobierno) no tiene que ser igual a la producción de bienes y servicios. Puede gastar más de lo que produce (pidiendo prestado) o gastar menos de lo que produce (prestando). Las exportaciones netas determinan si un país es deudor en el extranjero o no.

El papel de las exportaciones netas

Usaremos la letra \(i\) en las variables de la contabilidad nacional para representar bienes y servicios interiores. De esta manera:

• \(C^i\) es el consumo de bienes y servicios interiores.

• \(I^i\) es la inversión en bienes y servicios interiores.

• \(G^i\) la compra de bienes y servicios interiores por parte del estado.

• \(EX\) son las exportaciones de bienes y servicios interiores.

De la misma manera, la letra \(e\) denota las mismas variables restringidas a bienes y servicios del exterior. En particular, \(IM\) son las importaciones de bienes y servicios. En otras palabras, \(C=C^i+C^e\), \(I=I^i+I^e\), \(G=G^i+G^e\) y \(XN=EX-IM\). Por la contabilidad nacional tenemos que \[Y=(C-C^e)+(I-I^e)+(G-G^e)=C+I+G+XN\] donde \(XN=EX-IM\) y \(IM=C^e+I^e+G^e\).

Escribiendo la identidad de otra forma, \[\begin{array}{ccl} XN&=& Y-(C+I+G)\\ \text{Exportaciones netas}&=& \text{Producción} - \text{Gasto interior} \end{array}\]

Los flujos internacionales de capitales y la balanza comercial

A diferencia de una economía cerrada, en una economía abierta el ahorro y la inversión no son necesáriamente iguales. A partir de la identidad de la contabilidad nacional tenemos que \[Y-C-G=I+XN\implies S-I=XN\]

La identidad de la contabilidad nacional muestra que el movimiento internacional de fondos para financiar la acumulación de capital y el movimiento internacional de bienes y servicios son iguales. \[S-I=XN\implies \text{Salida neta de capital}=\text{balanza comercial}\]

Los movimientos internacionales de capitales pueden adoptar muchas formas. Es usual suponer que los extranjeros nos prestan cuando hay déficit comercial. Sin embargo, los movimientos de capitales también pueden deberse a que los extranjeros compran activos interiores. En ambos casos los extranjeros acaban poseyendo parte del stock de capital interior.

El ahorro y la inversión en una pequeña economía abierta

La movilidad del capital y el tipo de interés mundial

Cunado hablamos de pequeña economía abierta nos referimos a que no influye en el tipo de interés mundial. Ademas, supondremos que la movilidad del capital es perfecta, es decir, los residentes de un país tienen acceso total a mercados financieros mundiales (la economía es abierta en este sentido). En particular, el Gobierno no impide la petición o concesión de préstamos internacionales.

De acuerdo a nuestros supuestos, igualamos la tasa de interés nacional, \(r\), con la internacional, \(r^*\), \[r=r^*\]

La economía mundial puede verse como una economía cerrada (porque hasta ahora no existe interacción con seres de otro planeta), entonces el ahorro mundial es igual a la inversión mundial (oferta y demanda de fondos prestables) y, de esta manera, se determina el tipo de interés de equilibrio mundial, \(r^*\). En el modelo de una pequeña economía abierta supondremos que la tasa de interés mundial es una variable exógena.

El modelo

Vamos a retomar algunos supuestos de fragmentos anteriores:

• La producción está determinada por los factores de producción y la función de producción. Se expresa como \(Y=\overline{Y}=F(\overline{K}, \overline{L})\).

• El consumo y la renta disponible se relacionan positivamente. Se expresa como \(C=C(Y-T)\).

• La inversión y el tipo de interés real se relacionan negativamente. Se expresa como \(I=I(r)\).

• El tipo de interés mundial es igual al tipo de interés local. Se expresa como \(r=r^*\).

A partir de los supuestos anteriores y por la identidad de la contabilidad nacional, tenemos que \[XN=[\overline{Y}-C(\overline{Y}-T)-G]-I(r^*)=\overline{S}-I(r^*)\] Recordemos que la política fiscal (variación en \(G\) o en \(T\)) determina el ahorro y el tipo de interés real determina la inversión. Entonces la balanza comercial también depende de estas variables.

El ahorro y la inversión en una pequeña economía abierta. El tipo de interés nacional se determina en los mercados financieros mundiales.

Cómo influye la política económica en la balanza comercial

Supongamos que nuestra pequeña economía abierta tiene inicialmente un comercio equilibrado, es decir, \(XN=S-I=0\).

La política fiscal en el interior

Si el Gobierno aumenta el gasto interior, reduce el ahorro nacional. Como el tipo de interés real mundial no varía, la inversión se mantiene igual. Como consecuencia, el ahorro es menor que la inversión, entonces parte de la inversión debe financiarse pidiendo préstamos en el extranjero. Además, como \(XN=S-I\), hay un déficit comercial.

Ahora supongamos que el Gobierno reduce los impuestos. Esto provoca un aumento en la renta disponible. Como la renta disponible se relaciona positivamente con la función del consumo, entonces aumenta el consumo y, por lo tanto, el ahorro nacional es menor (aunque la reducción de los impuestos se traduce en ahorro privado, el ahorro privado adicional resulta menor a la reducción del ahorro público, \(T-G\)). Finalmente, una reducción de lso impuestos tiene el mismo efecto que un aumento del gasto del Gobierno, un déficit comercial.

Expansión fiscal en el interior de una pequeña economía abierta. El ahorro nacional es menor, entonces la curva de ahorro se desplaza hacia la izquierda. La curva de inversión no se mueve por el tipo de interés real mundial, entonces hay déficit comercial.

La política fiscal en el extranjero

Supongamos que los gobiernos extranjeros incrementan sus compras del Estado. Si estos países influyen lo suficiente como para reducir el ahorro mundial, el tipo de interés mundial sube para equilibrar oferta y demanda en el mercado internacional de fondos prestables (lo mismo que ocurre en una economía cerrada). Como el tipo de interés de la pequeña economía abierta debe igualar la tasa mundial, entonces la inversión disminuye. Como el ahorro interior no varía, ahora el ahorro, \(S\), es mayor a la inversión, \(I\). Parte del ahorro nacional comienza a salir al extranjero. Por lo tanto, una reducción del ahorro mundial provoca un superávit comercial en la pequeña economía abierta.

Expansión fiscal en el extranjero en una pequeña economía abierta. El tipo de interés mundial se eleva y la inversión se reduce. Sin embargo, ninguna de las curvas de ahorro e inversión se mueve.

Desplazamientos de la demanda de inversión

Si el Gobierno modifica la legislación fiscal para fomentar la inversión, concediendo una deducción fiscal por inversión, la curva de inversión se desplaza a la derecha. Como el ahorro no varía, parte de la inversión debe financiarse pidiendo préstamos en el extranjero. Entra capital en la economía para financiar el aumento de la inversión, entonces la salida neta de capital, \(S-I\), es negativa. Por lo tanto, un desplazamiento de la curva de inversión hacia afuera provoca un déficit comercial.

Desplazamiento de la curva de inversión en una pequeña economía abierta. Dado el mismo tipo de interés mundial, la inversión es mayor. Como el ahorro no varía, la pequeña economía abierta se endeuda e incurre en un déficit comercial.

Evaluación de la política económica

La mayoría de los economistas considera que un déficit comercial no es un problema en sí mismo, sino quizá un síntoma de un problema. Por ejemplo, tal vez el ahorro es bajo y, dependiendo de la apertura económica del país podríamos decir que:

• En una economía cerrada, una disminución del ahorro significa una baja inversión y un stock de capital menor en el futuro.

• En una economía abierta, una disminución del ahorro significa un déficit comercial y una creciente deuda exterior, que habría que acabar devolviendo.

En cualquier caso, un elevado consumo actual provoca una disminución del consumo futuro, es decir, las futuras generaciones sufrirán las consecuencias del bajo ahorro nacional. Sin embargo, lo déficits comerciales no siempre son reflejo de males económicos. Por ejemplo, cuando las economías pobres se transforman en economías industriales, a veces financian sus elevados niveles de inversión con préstamos extranjeros. En este caso, un déficit comercial es un signo de desarrollo económico.

Los tipos de cambio

Tipos de cambio nominales y reales

El tipo de cambio real para cualquier bien se calcula de la siguiente manera: \[\text{Tipo de cambio real}=\dfrac{\text{Tipo de cambio nominal}\times \text{Pprecio del bien nacional}}{\text{Precio del bien extranjero}}\] Ahora supongamos que en vez de un bien tenemos una cesta de bienes que queremos comparar en dos países. El precio de la cesta es el nivel de precios, es decir, un nivel de precios local, \(P\), y un nivel de precios extranjero, \(P^*\). Sea \(e\) el tipo de cambio nominal y \(\epsilon\) el tipo de cambio real, entonces \[\epsilon=e\left( \dfrac{P}{P^*}\right)\]

El tipo de cambio real y la balanza comercial

Las exportaciones netas se relacionan negativamente con el tipo de cambio real \[XN=XN(\epsilon)\]

Las exportaciones netas y el tipo de cambio real. Cuanto más bajo el tipo de cambio real, menos caros son los bienes nacionales en relación con los extranjeros y, por lo tanto, mayores son nuestras exportaciones netas.

Los determinantes del tipo de cambio real

La cantidad ofrecida de moneda nacional para la salida de capital al extranjero es igual a la cantidad demandada de moneda nacional para la exportación neta de bienes y servicios. La balanza comercial debe ser igual a la inversión exterior neta.

Cómo se determina el tipo de cambio real. La oferta de moneda nacional existente procedente de la salida de capital es igual a la demanda de moneda nacional por parte de extranjeros que compran nuestras exportaciones netas.

Cómo influye la política económica en el tipo de cambio real

La política fiscal del propio país

Supongamos que el gobierno aumenta el gasto o reduce impuestos para reducir el ahorro nacional, entonces reduce \(S-I\). Esto reduce las exportaciones netas (déficit comercial). La recta vertical se desplaza a la izquierda, reduciendo la oferta de moneda nacional que se invertirá en el extranjero. Esto provoca una subida del tipo de cambió real (apreciación). Como consecuencia, los bienes interiores se encarecen en relación con los extranjeros, lo que hace que disminuyan las exportaciones y aumenten las importaciones.

Política fiscal expansiva y tipo de cambio real. El ahorro disminuye, la oferta se desplaza a la izquierda.

La política fiscal en el extranjero

Si los gobiernos extranjeros elevan las compras del Estado o reducen impuestos, se reduce el ahorro mundial y eleva el tipo de interés mundial (porque en una economía cerrada el ahorro es igual a la inversión). Como estamos en una pequeña economía abierta, la subida del tipo de interés mundial reduce la inversión interior, \(I\). Entonces el ahorro nacional, \(S-I\) aumenta y, por lo tanto, \(XN\) también aumenta. Una subida del tipo de interés mundial genera un superávit comercial.

Política fiscal expansiva en el extranjero y tipo de cambio real. Reduce el ahorro mundial y eleva el tipo de interés. Se reduce la inversión en el interior, lo cual eleva la oferta de moneda nacional para cambiar en divisas. El tipo de cambio real baja.

Desplazamientos de la demanda de inversión

Un aumento en la curva de demanda de inversión provoca un aumento de la inversión. Se reduce la oferta de moneda nacional para invertir en el extranjero, \(S-I\) y, por lo tanto, se reduce \(XN\). Un aumento en la demanda de inversión genera un déficit comercial.

Aumento de la demanda de inversión y el tipo de cambio real. La recta vertical se desplaza hacia la izquierda, reduciendo la oferta de moneda nacional para invertir en el extranjero. El tipo de cambio sube, es decir, aumenta el valor de la moneda nacional. Finalmente, disminuyen las exportaciones netas.

Efectos de la política comercial

Las medidas comerciales influyen directamente en la balanza comercial. Es común que los países traten de proteger las industrias nacionales de la competencia extranjera, estableciendo un impuesto sobre las importaciones (arancel) o restringiendo la cantidad de bienes y servicios que pueden importarse (un contingente). A esto se le conoce como medida comercial proteccionista y lo único que consigue en nuestro modelo es elevar el tipo de cambio real. La curva de exportaciones netas se desplaza a la derecha (porque importamos menos), pero la política proteccionista no altera el ahorro ni la inversión, lo que se traduce en un aumento del tipo de cambio real sin cambiar la cantidad de exportaciones netas de equilibrio.

Aunque una medida proteccionista no altera las exportaciones netas, afectan a la cantidad de comercio. Como el tipo de cambio real se aprecia, los bienes y servicios producidos en nuestro país se hacen más caros en el extranjero. Entonces las exportaciones se reducen cuando restringimos las importaciones y, por lo tanto, la suma de importaciones y exportaciones es menor.

Medida comercial proteccionista y el tipo de cambio real. Las medidas comerciales proteccionistas reducen las importaciones y las exportaciones, manteniendo igual la balanza comercial, pero reduciendo la cantidad de comercio.

Los determinantes del tipo de cambio nominal

El tipo de cambio nominal puede expresarse como \[e=\epsilon\left(\dfrac{P^*}{P}\right)\] Podemos expresar esta identidad como variaciones porcentuales: \[\Delta\% e=\Delta\%\epsilon+\Delta\% P^*-\Delta\% P\] Como la variación porcentual de \(P\) es la tasa de inflación nacional, \(\pi\), y la variación porcentual de \(P^*\) es la tasa de inflación en el extranjero, \(\pi^*\), la identidad anterior se puede expresar como \[\Delta\% e=\Delta\%\epsilon+(\pi^*-\pi)\]

Recordemos que un elevado crecimiento de la oferta monetaria causa una elevada inflación y una elevada inflación causa una depreciación de la moneda. Las variables \(\pi\) y \(e\) se relacionan negativamente.

El caso especial de la paridad del poder adquisitivo

Los arbitrajistas responden muy rápidamente a las variaciones del tipo de cambio real. Las exportaciones netas y el tipo de cambio real siguen teniendo una relación negativa, pero la curva \(XN(\epsilon)\) es casi horizontal. Las variaciones en el ahorro o la inversión no influyen en el tipo de cambio real. Además, como la doctrina de la paridad del poder adquisitivo supone un tipo de cambio real fijo, las variaciones del tipo de cambio nominal se deben a variaciones de los niveles de precios (inflación).

La paridad del poder adquisitivo. Las exportaciones netas son muy sensibles a pequeñas variaciones del tipo de cambio real.

La paridad del poder adquisitivo no es aplicable para todos los bienes, pues muchos no se comercian fácilmente y no necesariamente podemos encontrar sustitutos perfectos entre dos países. Por eso los tipos de cambio reales varían con el paso del tiempo. Sin embargo, hay razones suficientes para suponer que las variaciones del tipo de cambio real son pequeñas o temporales.

La gran economía abierta

La salida neta de capital

La diferencia entre una gran economía abierta y una pequeña es la conducta de la salida neta de capital. En la pequeña economía abierta, el capital entra y sale libremente de la economía a un tipo de interés mundial fijo, \(r^*\). Para entender el modelo de la gran economía abierta, hay que tener presente que la inversión exterior neta es la cantidad que prestan los inversores nacionales al extranjero menos la que prestan los inversores extranjeros al país en cuestión.

Uno de los factores que influyen en la decisión de inversión es el tipo de interés que se puede obtener (mientras más alto es el tipo de interés nacional, mayores préstamos entrarán al país y aumenta la compra de activos nacionales). La salida neta de capital es una función que se relaciona negativamente con la tasa de interés \[FC=FC(r)\]

Salida neta de capital. Si sube el tipo de interés nacional, disminuye la inversión de los ciudadanos en el extranjero y aumenta la inversión de extranjeros en el país.

Salida neta de capital en una economía cerrada y en una pequeña economía abierta. La salida neta de capital siempre es nula en una economía cerrada. Si la pequeña economía abierta tiene movilidad perfecta de capital, la salida neta de capital es perfectamente elástica al tipo de interés mundial (da lo mismo invertir en el país que en el extranjero).

Existen dos razones por la que el tipo de interés de una economía no esté determinado por el tipo de interés mundial.

1. Es suficientemente grande para influir en mercados financieros mundiales. Si presta al extranjero, puede mover la oferta de préstamos en la economía mundial al alza (baja el tipo de interés mundial). Si pide prestado al extranjero (\(FC\) negativo), más altos serán los tipos de interés mundiales.

2. No existe movilidad perfecta de capital. Los inversores nacionales y extranjeros prefieren tener su riqueza en activos de su propio país. El modelo de gran economía abierta puede aplicarse a una economía pequeña si el capital no entra y sale libremente de la economía.

El modelo

El mercado de fondos prestables

El ahorro nacional se distribuye de la siguiente manera \[S=I+FC\] El ahorro se utiliza para financiar la inversión y para financiar la salida neta de capital. Recordemos que el ahorro depende del nivel de producción, de la política fiscal y de la función de consumo. La inversión y la inversión exterior dependen de la tasa real de interés.\[\overline{S}=I(r)+FC(r)\]

Mercado de fondos prestables en la gran economía abierta.

El mercado de divisas

La identidad de la balanza comercial nos dice que \[XN=S-I\] Como \(XN\) es una función del tipo de cambio y \(FC=S-I\), entonces \[XN(\epsilon)=FC\]

Mercado de divisas en la gran economía abierta. Oferta y demanda de moneda nacional.

La política económica en la gran economía abierta

La política fiscal interior

Supongamos que se aplica una política fiscal expansiva, es decir, aumentan las compras del estado o se reducen los impuestos. El ahorro nacional baja (baja la oferta de préstamos). Sube el tipo de interés de equilibrio, reduciendo tanto la inversión interior como la salida neta de capital. Se reduce la oferta de moneda nacional para intercambiar por divisas, se eleva el tipo de cambio y las exportaciones netas disminuyen.

Política fiscal expansiva. Reducción del ahorro nacional.

Desplazamientos de la demanda de inversión

Supongamos que la curva de demanda de inversión se mueve hacia la derecha. La demanda de fondos prestables aumenta, elevando el tipo de interés de equilibrio. Se reduce la salida neta de capital (menos préstamos a los extranjeros, más préstamos a los nacionales). Se reduce la oferta de moneda nacional en el mercado de divisas, el tipo de cambio se aprecia y las exportaciones netas disminuyen.

Aumento de la demanda de inversión.

La política comercial

Supongamos que se restringen las importaciones, entonces la curva de exportaciones netas se desplaza hacia la derecha. El mercado de fondos prestables no cambia, entonces el tipo de interés no varía y, por lo tanto, la inversión exterior no cambia. El tipo de cambio se aprecia debido al desplazamiento de la curva de exportaciones netas. Los bienes nacionales son más caros en relación con los extranjeros, lo que reduce las exportaciones y fomenta las importaciones. En resumen, la restricción comercial no afecta a la balanza comercial.

Restricción en las importaciones.

Desplazamientos de la salida neta de capital

Supongamos que una política fiscal extranjera eleva el ahorro extranjero. El tipo de interés extranjero se reduce, los inversores nacionales prestan menos al extranjero y los inversores extranjeros prestan más a la gran economía que estamos analizando. Dado un tipo de interés nacional cualquiera, la salida neta de capital nacional disminuye.

Disminución en la salida neta de capital.

La curva \(FC\) también puede desplazarse por inestabilidad política en el extranjero. Por ejemplo, en una guerra los inversores de todo el mundo retiran sus activos del país en conflicto y buscarán una gran economía estable. Como resultado, se reduce la salida neta de capital de la gran economía.

Si se reduce la demanda de préstamos, se reduce el tipo de interés de equilibrio. La salida neta de capital se eleva, lo que mitiga un poco la caída inicial, pero no es suficiente para volver al estado inicial, entonces \(FC\) disminuye de todas formas. Se reduce la oferta de moneda nacional en el mercado de divisas, el tipo de cambio se aprecia y las exportaciones netas disminuyen.

Referencias

1. 🡹 Mankiw, N. G., & Taylor, M. P. (2014). Macroeconomía. Barcelona, España: Antoni Bosch.

Cita este post

Benítez-Meza, G. (2022, May 22). La economía abierta (Mankiw). Ciencia Difusa.